作者 | 方乔成都期货配资公司

编辑 | 吴玮

6月20日晚间，常山药业发布消息，其艾本那肽注射液用于减重适应症的临床试验申请获国家药监局批准。此前19日，常山药业股价刚经历跌停。

据东方财富choice数据，2023年9月至2025年6月20日，常山药业股价累计涨幅超10倍，今年涨幅达146.37%。

然而，常山药业经营状况并不乐观。这家以肝素业务起家的公司，正面临主营业务萎缩困境，2023年、2024年连续两年亏损，分别亏损12.4亿元、2.49亿元。

艾本那肽虽获减重适应症临床试验批准，但距离商业化上市仍有很长的路要走。从2018年“伟哥概念”到如今“减肥药概念”，常山药业总能抓住市场热点，但股价的波动也反映出A股市场投机与投资理念的深层分歧。

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常山药业艾本那肽临床试验获批，意味着其正式进军GLP-1 减肥药千亿级市场。该药运用药物亲和力偶合物技术，经化学修饰将艾塞那肽与重组人血白蛋白结合，成为半衰期 7 天的长效制剂，患者每周仅需注射一次。

这一技术路线源于2012 年常山药业与美国 ConjuChem LLC 成立合资公司，对方以长效促胰岛肽等专利技术作价 980 万元出资。

全球GLP-1 药物市场增长迅猛，据《Towards Healthcare》预测，2034 年全球 GLP-1 受体激动剂市场规模约 2683.7 亿美元，年复合增长率 17.5%。

诺和诺德司美格鲁肽2023 年销量达 209 亿美元，还入选《Science》2023 年度十大科学突破榜首，其市场表现吸引众多国内企业加速布局，如恒瑞医药、信达生物、华东医药等。

但常山药业在GLP-1 赛道并非领先，Insight 数据显示，截至 2024 年 12 月 3 日，国内 GLP-1 赛道中适应症含“肥胖”项目 75 项，2024 年有 49 项更新进展。

华东医药利拉鲁肽、仁会生物贝那鲁肽已获减重适应症批准，而常山药业艾本那肽刚获临床试验许可，后续要经历I 期、II 期、III 期临床试验。

时间窗口也在收窄，诺和诺德司美格鲁肽在中国的核心专利2026 年 3 月到期，仿制药竞争将加剧。

高盛最近调整了市场预期，将美国减肥药市场峰值预期下调至700亿美元，但将“美国以外”市场预期从350亿美元上调至500亿美元。这意味着中国市场机会很大，但竞争也会更加激烈。

从技术看，艾本那肽虽有每周一次给药优势，但疗效数据暂无明显竞争优势。常山药业糖尿病适应症已完成III 期临床试验并提交上市申请，减重适应症还需重新开展完整临床研究。考虑到临床试验周期和不确定性，艾本那肽真正上市销售可能还需数年。

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常山药业作为国内少数拥有完整肝素产业链的企业，曾凭借肝素粗品、肝素原料药和肝素制剂的全面布局，在市场上占据一席之地。然而，近年来，集采政策的冲击使其传统优势逐渐丧失，经营状况每况愈下。

2023 年第八批国家组织药品集中采购，对常山药业造成了沉重打击。主力产品低分子量肝素钙注射液销售收入较 2022 年大幅下降 46.51%，那屈肝素钙注射液虽中标但价格大幅下滑，销售收入同样减少。

2024 年，公司经营状况未见好转，普通肝素原料药和低分子肝素原料药合计收入 3.88 亿元，同比下降 12.88%。肝素粗品市场价格持续下跌，公司不得不计提存货跌价准备 6853.40 万元。

今年一季度，公司营收仅2.59 亿元，虽实现 378.26 万元盈利，但这主要是通过压缩销售、管理、研发费用实现的，并非经营状况的根本改善。

回顾常山药业的发展历程，其概念炒作问题不容忽视。2018 年，公司获得枸橼酸西地那非片剂(伟哥仿制药)生产批准，声称国内 ED 患者人数达 1.4 亿，若 30%接受治疗则有 4200 万人的市场空间，股价连续涨停。

随后，实控人高树华等高管迅速减持套现近9000 万元。最终，公司因数据造假被证监会处罚 60 万元，相关高管也受处罚。

如今，GLP-1 概念炒作似乎重演历史，龙虎榜数据显示，散户资金高位大量涌入，股东户数从 2022 年末的 29476 户增至 50546 户，而机构投资者却在撤离，持股比例从 2022 年末的 12.68%降至 2024 年末的 5.83%。

实控人高树华目前仍质押近1.5 亿股，占总股本 16%以上，股价上涨缓解了其质押压力。

值得注意的是，概念炒作带来的短期股价上涨，虽为部分股东带来利益，却掩盖了公司经营层面的诸多问题。

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